Acciones de ChargePoint: Es posible que se estén agotando (NYSE:CHPT)

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Punto de carga $8,63 (símbolo de Nueva York NYSE:CHPT; Electric Utilities; Acciones en circulación: 350,5 millones; Capitalización de mercado: $3000 millones; www.chargepoint.com) proporciona hardware y software para estaciones de carga de vehículos eléctricos (“EV”). La empresa se fundó en 2007 y cotizó en febrero de 2021 mediante una combinación de negocios con una empresa de adquisición de propósito especial, o SPAC.

Hay mucho que agradar de ChargePoint: la empresa opera en un mercado de rápido crecimiento fuertemente respaldado por políticas gubernamentales e incentivos fiscales. Además, la empresa está dirigida por un equipo experimentado y tiene una gran participación en el mercado de vehículos eléctricos de carga lenta en EE. UU.

Sin embargo, las pérdidas financieras se han acumulado rápidamente en los últimos años y pronto será necesario reforzar aún más el balance. Además, la competencia en el mercado estadounidense será intensa en los próximos años a medida que una serie de proveedores adicionales ingresen o amplíen sus ofertas. Lo mejor que pueden esperar los inversores en acciones de CHPT es una oferta pública de adquisición por parte de una empresa manufacturera, energética o de servicios públicos con mucho dinero que quiera aumentar su presencia en el mercado de carga de vehículos eléctricos.

ChargePoint diseña y proporciona hardware y software para estaciones de carga de vehículos eléctricos en EE. UU., Canadá y Europa. La cartera actual consta de aproximadamente 225.000 puntos de venta que cubren operadores comerciales (como centros comerciales, oficinas y aeropuertos), operadores de flotas (vehículos de reparto, viajes compartidos) y casas y apartamentos privados. La cartera de carga consta principalmente de puertos de corriente alterna de carga lenta con una pequeña porción de puertos de corriente continua de carga rápida.

ChargePoint suministra el hardware de carga, conectado con un software basado en la nube que permite a los operadores comerciales y de flotas gestionar la carga en sus instalaciones. Por lo general, la empresa no posee ni opera las estaciones de carga y no vende electricidad. El hardware y el software se venden como un paquete con el software de red y las garantías continuas de piezas y mano de obra que se venden bajo modelos de suscripción.

Los productos se diseñan internamente pero son fabricados por fabricantes contratados en EE. UU., México y Europa.

La empresa generó un fuerte crecimiento de ingresos en los últimos 3 años. En el año fiscal más reciente que finalizó en enero de 2023, los ingresos ascendieron a 468 millones de dólares, 3,3 veces más que los ingresos generados en 2020.

Los ingresos se derivan principalmente de la venta de infraestructura del sistema de carga y el resto de los ingresos proviene de suscripciones a servicios de redes basados ​​en la nube, así como de planes de mantenimiento.

ChargePoint recurre a fabricantes contratados para producir sus sistemas de carga. El coste de producción de los sistemas de carga aumentó considerablemente en 2023 y representó el 68% de los ingresos. La gerencia atribuye el gran aumento en los costos de producción al mayor número de unidades entregadas y a los mayores costos de producción y logística causados ​​por la escasez de componentes y los desafíos de la cadena de suministro.

Los costos de producción mucho más altos redujeron el margen de beneficio bruto al 18,4% en comparación con el 22,2% y el 22,5% en los dos años anteriores (ver tabla). Este fue un resultado decepcionante ya que se esperaba que el margen bruto mejorara a medida que aumentaran los ingresos.

Los gastos de investigación y desarrollo representaron el 42% de los ingresos en 2023, mientras que los gastos de ventas y marketing fueron otra partida importante con 142 millones de dólares gastados en salarios, comisiones de ventas y viajes. Los gastos generales y administrativos ascendieron a 90 millones de dólares, o el 19% de los ingresos. Estos índices de gastos mejoraron en comparación con el año anterior, lo que resultó en un margen de beneficio operativo mejorado, aunque todavía muy negativo.

Refinitivo

Los gastos por intereses aumentaron a 9,4 millones de dólares durante el año cuando entró en vigor el costo de los intereses de los pagarés convertibles de 2027. Esto contribuyó a deprimir el margen de beneficio neto en 2023.

La Agencia Internacional de Energía (“AIE”) estima que las ventas de automóviles eléctricos (“EV”) aumentaron a nivel mundial un 60% a 10 millones en 2022, lo que representa el 14% de todos los automóviles vendidos durante el año. China siguió liderando con ventas de 6 millones de vehículos eléctricos en el año. Mientras tanto, Europa y Estados Unidos quedaron rezagados, con ventas de 2,7 millones y 800.000 vehículos eléctricos, respectivamente.

El gasto en vehículos eléctricos aumentó un 50% en 2022, ascendiendo a 425 mil millones de dólares, mientras que los gobiernos agregaron otros 40 mil millones de dólares a través de incentivos directos. La empresa BYD (OTCPK:BYDDY), con sede en China, tenía una participación del 18 % del mercado mundial de vehículos eléctricos en 2022, seguida de Tesla (TSLA) (13 %), Geely/Volvo (OTCPK:GELYF) (6 %) y General. Motores (GM) (6%).

La Agencia también informó que la venta de vehículos comerciales ligeros eléctricos en todo el mundo aumentó más de un 90% en 2022, mientras que a nivel mundial se vendieron 66.000 autobuses eléctricos y 60.000 camiones medianos y pesados.

La AIE predice que en 2023 se producirá un aumento del 35 % en las ventas de vehículos eléctricos hasta 14 millones de vehículos para el año, lo que representa el 18 % del total mundial. En Estados Unidos, se espera otro año excelente, con ventas de automóviles eléctricos que alcanzarán los 1,5 millones, lo que elevará la participación de ventas de vehículos eléctricos hasta el 12%. Se espera que Europa tenga un crecimiento más lento en 2023, con un crecimiento de las ventas del 25%, y una cuarta parte de los automóviles vendidos en Europa serán eléctricos.

Las previsiones a largo plazo de la AIE indican que los vehículos eléctricos seguirán creciendo significativamente en las próximas décadas. En un escenario conservador, el parque de vehículos eléctricos (incluidos los turismos y los vehículos comerciales ligeros y los camiones, pero excluidos los vehículos de dos o tres ruedas) crecerá de 30 millones a 240 millones en 2030, o un 30% anual. Las ventas totales de vehículos eléctricos alcanzarán los 20 millones en 2025 y los 40 millones en 2030, lo que representa el 20% y el 30% de todas las ventas de vehículos, respectivamente. Otros escenarios indican un mayor crecimiento para la flota de vehículos eléctricos, pero todos apuntan a un crecimiento significativo en el futuro.

En EE. UU., la administración actual ha fijado el objetivo de que las ventas de vehículos eléctricos representen el 50 % de todas las ventas de vehículos para 2030, frente a menos del 5 % en 2021. Varias medidas políticas incluyen estándares más estrictos de economía de combustible e incentivos financieros para la producción de vehículos eléctricos. ya que se espera que el desarrollo de la infraestructura de carga acelere la adopción de vehículos eléctricos en los EE. UU. desde la base baja actual.

Los fabricantes de automóviles también se están preparando para ofrecer aumentos significativos en el número de vehículos eléctricos durante la próxima década. General Motors planea tener una capacidad de producción de un millón de vehículos eléctricos para 2025, Volkswagen (OTCPK:VWAGY) apunta a ser completamente eléctrico para 2033, y Toyota (TM) planea vender 1,5 millones de vehículos eléctricos y 10 modelos adicionales para 2026, mientras que BMW (OTCPK:BMWYY) planea vender más de 2 millones de vehículos eléctricos para 2025 y Honda (HMC) planea lanzar 30 modelos de vehículos eléctricos que produzcan 2 millones de vehículos eléctricos para 2030.

Si bien gran parte de la carga de vehículos eléctricos para automóviles privados se realiza en los hogares, una mayor aceleración del crecimiento de los vehículos eléctricos requerirá una mejora y expansión de la infraestructura de carga pública, especialmente en Estados Unidos y Canadá.

A finales de 2022, había 2,7 millones de puntos de carga públicos en todo el mundo, aproximadamente un 55% más que el año anterior. La mayoría de los cargadores se instalaron en China (1,75 millones), seguida de Europa (570.000) y Estados Unidos y Canadá (160.000).

Según los diversos escenarios esbozados por la AIE, la capacidad de carga pública tendrá que expandirse drásticamente y el número total de cargadores lentos y rápidos aumentará a 13 millones para 2030 y la mayor parte de la capacidad se agregará en Europa y EE. UU.

En Estados Unidos, la actual administración pretende construir una red de 500.000 cargadores públicos de vehículos eléctricos a no más de 80 kilómetros de distancia entre sí en las principales autopistas. Se ha destinado un total de 7.500 millones de dólares a la construcción de estaciones de carga.

La competencia en el espacio es severa ya que el premio a dominar es grande. La competencia se puede dividir en varias categorías, incluidos proveedores de hardware y software y propietarios de puntos de recarga, aunque muchos proveedores tienen productos y servicios que se incluyen en más de una categoría.

Los competidores estadounidenses importantes incluyen Tesla, Blink (BLNK), EVgo (EVGO), Electrify America, Shell (SHEL), Hertz (HTZ) y BP. En Europa, la empresa se enfrenta a la competencia de proveedores como Wallbox (WBX), Allego (ALLG), Shell Recharge, Total Energy (OTCPK:TOTZF), BP, Siemens (OTCPK:SIEGY), ABB (ABB) y Schneider Electric ( OTCPK:SBGSF).

Según datos proporcionados por el Departamento de Energía de EE. UU., ChargePoint tiene una cuota de mercado del 37 % de todos los conectores de puntos de carga disponibles públicamente en EE. UU. y Canadá, seguido de Tesla con una participación del 20 %. En el mercado de corriente continua de carga rápida, Tesla domina con el 60% de todos los puertos de carga, frente al 6% operado por ChargePoint.

A medida que se desarrolle aún más la demanda de vehículos eléctricos en América del Norte, se intensificará la competencia por el suministro de cargadores en red. Tesla tiene la intención de abrir una parte de su red de supercargadores y cargadores de destino en EE. UU., poniendo a disposición 7.500 cargadores para todos los vehículos eléctricos para fines de 2024. Hertz y BP tienen la intención de construir una red nacional de carga rápida en todo EE. UU., y BP se compromete a invertir mil millones de dólares. en la carga de vehículos eléctricos en EE. UU. para 2030. Pilot Company, General Motors y EVgo se han asociado para entregar 2.000 cargadores rápidos a lo largo de las carreteras de EE. UU., mientras que Electrify America, Mercedes-Benz y Ford se encuentran entre otras empresas que invierten en infraestructura de carga.

ChargePoint también opera en Europa, donde la competencia ya es intensa. La compañía opera en 16 países y comenzó a operar en 2017. El balance estuvo respaldado por el capital recaudado durante el año.

La empresa tenía un capital contable de 355 millones de dólares a finales de enero de 2023 y una deuda total a largo plazo de 295 millones de dólares. El efectivo y las inversiones a corto plazo ascendieron a 269 millones de dólares después de que la empresa emitiera 300 millones de dólares en bonos convertibles a 5 años con un rendimiento del 3,5% durante el año. La compañía también emitió acciones ordinarias que recaudaron 50 millones de dólares durante el año.

El flujo de caja de las operaciones ascendió a -267 millones de dólares para el año fiscal, mientras que los gastos de capital fueron ligeros, de 19 millones de dólares.

Durante los últimos 4 trimestres, la empresa experimentó un flujo de caja operativo negativo de un promedio de 67 millones de dólares por trimestre. Y también hubo 5 millones de dólares de gastos de capital por trimestre. Esto implica que al ritmo actual de pérdidas operativas, la empresa tiene suficiente efectivo para sostener el negocio durante poco más de 12 meses.

Las opciones de obtención de capital también se han vuelto menos atractivas a medida que las tasas de interés subieron mientras que el precio deprimido de las acciones encarece las emisiones de acciones. Observamos que la compañía tiene un registro de estantería y un servicio de cajero automático presentado ante la SEC para la emisión de mil millones de dólares adicionales en acciones ordinarias, acciones preferentes, títulos de deuda o warrants. A finales de enero de 2023, 450 millones de dólares en acciones ordinarias estaban disponibles bajo este servicio.

El Sr. Bruce Chizen (67 años) es el presidente de la junta directiva. Fue director ejecutivo de Adobe entre 2000 y 2007 y también es miembro de la junta directiva de Informatica, Synopsis y Oracle.

Pasquale Romano (57 años) es el presidente y director ejecutivo. Ha desempeñado estos cargos desde febrero de 2011. Anteriormente fue cofundador de 2Wire, Inc., un proveedor de plataformas de prestación de servicios de banda ancha; Este negocio fue posteriormente adquirido por Pace Plc. En 1989, cofundó Fluent, Inc., una empresa de redes de vídeo digital; la empresa fue vendida a Novell Corporation en 1993. Tiene títulos de la Universidad de Harvard y del Instituto de Tecnología de Massachusetts.

A finales de enero de 2023, los principales accionistas eran Linse Capital (9,5% de las acciones emitidas), Q-GRG Investment Partners (9,9%), Vanguard (6,9%), Blackrock y CPP Investment Board. Estas entidades poseían conjuntamente alrededor del 28% del capital emitido. Linse y Quantum son firmas de capital privado, con sede en Puerto Rico y Texas, respectivamente. Observamos que Linse fue un vendedor activo de acciones de ChargePoint en abril de 2023, con ventas totales que ascendieron a aproximadamente el 1,5% de las acciones de la empresa. Los directores y ejecutivos poseen en conjunto el 12,9% del capital social de la empresa.

La remuneración anual de los directivos ejecutivos consta de tres componentes: un salario base; una bonificación anual en efectivo e incentivos a largo plazo en forma de premios en acciones. El bono anual en efectivo está vinculado al logro de los objetivos de crecimiento de ingresos y EBITDA.

El director ejecutivo recibió una compensación total de 16,8 millones de dólares en el año fiscal 2023, de los cuales el componente en efectivo fue inferior al 10%. El Sr. Romano posee el 2,0% de las acciones emitidas.

ChargePoint ha tenido pérdidas en cada uno de los últimos 6 años y las pérdidas también han ido creciendo; tenga en cuenta que la pérdida de 2023 fue la mayor desde su salida a bolsa y más del doble de la pérdida registrada en 2022.

Las perspectivas de beneficios a corto o incluso medio plazo tampoco son prometedoras. Según los pronunciamientos de la compañía: “ChargePoint cree que seguirá incurriendo en importantes gastos operativos y pérdidas netas en los futuros trimestres a corto plazo. No hay garantía de que pueda alcanzar o mantener la rentabilidad en el futuro”.

Los analistas que siguen a la compañía estiman en promedio que las pérdidas continuarán en 2024 y 2025 con una pequeña ganancia esperada en 2026. Con base en las estimaciones de 2026, la acción cotiza con un múltiplo EV/EBITDA de 32 veces y una relación precio/beneficio de 46 veces. . Sin embargo, consideraríamos que esto está sujeto a grandes errores potenciales, ya que las estimaciones son altamente especulativas.

Es un desafío construir un escenario creíble en el que los inversores obtengan un rendimiento decente de una inversión en ChargePoint, dados los riesgos considerables y en su mayoría no cuantificables. Esperar una oferta pública de adquisición por parte de una entidad con mucho dinero que desee obtener acceso al mercado de cargadores de vehículos eléctricos de EE. UU. es igualmente especulativo.

Por Deon Vernooy, CFA, para TSI Wealth Network

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